当泡沫没有幻灭之时，泡沫就永远不能称之为“泡沫”。

在2015年兴起了一波估值数十亿、数百亿美元估值的创业公司，过去两年已经有50多家美国风险投资支持的创业公司达到或超过10亿美元的估值。其中包括房屋租赁网站Airbnb，该公司将以200亿美元的估值融资10亿美元。阅后即焚图片分享应用Snapchat和社交图片分享网站Pinterest也分别计划以190亿和110亿美元的估值展开融资。

许多投资人都开始产生对新平台、新经济模式的非理性狂热产生担忧，并认为2000年的.com泡沫可能要再次来临。但也有人提出反对观点，因为从数据上看并不存在泡沫。

根据律师事务所Fenwick & West今年2月17日发布的调查结果，创业公司去年获得的风险投资创2000年以来的新高，达到500亿美元。但得到投资的公司仍然只有2000年时的一半。

但无论如何，科技界人士对是否存在泡沫，已经有了很明显的分歧。总的来说，现在逐渐演变成三大派：

唱衰派，我们处在高估值泡沫中

在唱衰派看来，当下的科技公司存在严重的泡沫，投资上市公司可能会因为无法退出而变成一种愚蠢的举动。

旧金山大学企业家精神和创新教授马克·侃尼斯(Mark Cannice)认为，最终打破科技估值飙升趋势的催化剂可能来自股票市场的修正。其中一些公司可能很难成功退出。

NBA球队达拉斯小牛队老板马克·库班(Mark Cuban)同样也认为当今的科技市场又一次出现了泡沫。他在其前不久发表的一篇博文中写道：“如果我们认为当初投资上市互联网公司是一种愚蠢的举动，根本不可能收回回报，那么今天的情况更加糟糕。”

Hightower Advisors公司管理着250亿风投资产，该公司的顾问公司合伙人兼总经理Drew Nordlicht认为只要到了“退出”时刻，无论是上市，合并，以及收购，都会把公司价值打回原形。基本上，人们希望利用2000年到2015年这段时间的市场状况来识别泡沫，但这么做其实是很有限的。由于很多私人公司的估值过高，会造成没有足够的收入或利润支持公司运营，继而导致投资人失去信心。IPO市场很可能会遭遇瓶颈，因为新上市的公司一定会面临竞争，而他们的竞争对手恰恰是那些估值被打回原形的其他上市公司。

展望派，存在泡沫但和上世纪不同

展望派则表现出了首尾两端的态度，一方面，他们认为当下的科技行业存在一些泡沫，但这泡沫与上世纪存在明显的不同。另一方面，科技行业的高速发展，行业前景仍然处于乐观之中。

Fenwick & West合伙人巴里·克拉默(Barry Kramer)表示，我们处在一个赢家通吃的时期。美联储前主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)曾将1990年代末称作“非理性繁荣”，而当前处于“选择性繁荣”时期。

波士顿风险投资公司Spark Capital创始合伙人托德·达格里斯(Todd Dagres)的态度则略显纠结，在他看来，“我们肯定处在泡沫中，只不过没有2000年那么糟糕。如果你一觉醒来发现满屋子的’独角兽’，那肯定是在做梦，你不会希望这种梦境延续。”随着纳斯达克指数目前已经接近2000年3月的历史最高位，Spark Capital的达格里斯认为：“这轮周期已经见顶的概率，大于仍处在半山腰的概率。”

最值得大家探讨的是红杉资本主席迈克尔·莫里茨(Michael Moritz)的观点，他在采访中表示：“几年前，市场环境并不像今天一样躁动。一些非常滑稽的理念都能吸引到投资。所有一切的估值都非常高。一些公司实际配不上它们的估值。大量疯狂的小公司将会消失，许多’独角兽’公司会灭亡。不过也会有一些公司繁荣发展。”

虽然莫里茨预计硅谷的科技行业将不可避免地出现倒退，但也不会象上个世纪末的情况那么糟糕，因为现在的初创公司的可持续发展的能力更强了。“当时很多公司的商业模式或者主张都是不可靠的，现在仍有这样的公司存在。但是当你向下深挖时，你会发现大多数公司都是安全的并拥有可持续的商业模式。”他建议，投资者应该把挥霍在硅谷的资本投入中国市场，那里有最活跃的创业环境。

标准资本（Benchmark Capital）的合伙人比尔古力（Bill Gurley）也多次提出类似的警告，声称现在科技行业的泡沫跟上个世纪末的泡沫很相似。但一个不争的事实是，即使很多初创公司每年要亏损数百万美元，人们还是愿意去这些初创公司工作，因为整个行业的发展前景是非常乐观的。他说：“我认为你们今年不会看到独角兽死去的情况。”

坚定派，科技行业没有形成新泡沫

在坚定派看来，目前的科技行业并没有形成新的泡沫，在互联网产业向全球延展时，这些公司将迎来一个全新的爆发机会。

纳斯达克OMX集团总裁埃德纳·弗里德曼(Adena Friedman)看来，尽管过去几年出现了大幅上涨，但科技行业股票目前并没有形成新的泡沫。她表示：“科技是一个高速增长的领域。基于在全球范围内的增长机会，这些科技和生物科技公司的估值具有合理性。”

而鼎鼎有名的美国创业孵化器YC掌门人山姆·阿特曼则公开对科技行业泡沫来临的论断表示强烈反对。投资者的积极参与，其实已经说明了一切。如果投资者认为企业估值过高，完全可以不参与，市场最终会找到合适的价格。虽然一些早期估值并不合理，但少数资本所作出的举动并不足以被称之为“泡沫”。他预计创业公司今后5年的估值仍将大幅上涨，为此他公开提出了一场赌局，赌注是向慈善机构捐款10万美元，而赌局的条件是美国一些创业科技企业和YC孵化的企业在未来五年的估值变化，任何风险投资家均可参加这一赌局。

泡沫存在与否，结论是什么？

相比之前的PC互联网时代，移动互联网的用户基数更大，市场空间也更大，因此一些有潜力的创业项目所获得的估值相比PC互联网时代的创业企业确实要高出不少。当然这其中会有一些存在估值偏高的问题，也就是所谓的泡沫，但是从大的市场环境来看，目前还是在正常合理的范围内。

不得不承认泡沫确实存在，但未来的泡沫破灭带来的影响肯定不会再像上一次那样严重，因为当前的科技公司已经能更好地应对这样的局面。

数据明确显示，创业后期融资出现增长，但这一现象可以从几个方面去解释。一方面，来自风投和私募基金的创业后期投资导致许多创业公司不愿意上市或是被收购。另一方面，科技正帮助创业公司更快速地实现增长，而创业后期融资满足了这些更年轻，但规模更大的公司的需求。

结论是什么？如果说市场存在泡沫，那么将是一种完全不同的泡沫。这是合理的，因为市场和技术在过去15年中发生了明显的改变。

作者：逐鹿网整理